風電行業利好頻傳 利潤有望增厚

風電行業近期利好頻傳：①國家能源局發布2018年全國風電投資監測預警結果，內蒙古、黑龍江、寧夏三省區解除紅色預警；②《2018年能源工作指導意見》提出，將積極穩妥推動海上風電建設，加快推動分散式風電發展；③國家能源局復函內蒙古烏蘭察布風電基地建設規模，規劃一期總規模6GW。

紅色預警三省解禁，基地規劃緊隨其后：根據中國風能協會數據，此次“解禁”的三省區近年來的年總裝機容量占全國總量的比例接近20%，預計將為國內未來裝機需求貢獻顯著增量。本次國家能源局列入2018年新增風電建設規模的內蒙古烏蘭察布風電基地一期6GW項目（參與京津冀電力市場交易，無補貼）即驗證了這一邏輯。

2018年三北紅六省解禁情況測算與實際公布對比

2017年6月，國家能源局即發文表示分散式風電項目不受年度指導規模限制，此次能源工作指導意見提出優先發展分散式風電，則進一步明確了分散式風電在風電行業發展中的重要地位。目前部分省市已發布分散式風電指標（或方案），如河南2.1GW、河北4.3GW（2018～2020年）、貴州1.2GW（2013～2020年）、湖南72MW（2017年）；內蒙古與新疆亦有鼓勵政策，預計其他省份有望接力。分散式風電的配套政策細則正在醞釀，預計近期有望發布。

根據對產業的微觀觀測，2016年下半年起，國內的海上風電招標、開工建設逐漸全面啟動。2017年上半年，國內海上風電項目招標2066MW，占全國招標量的13.5%。中銀國際預計2018年海上風電裝機規?；驅⒊^1.5GW。海上風電的全面啟動，有望打開風電需求的新空間。

2016-2018年風電紅色（含橙色）預警區域

由于2019年“搶開工”節點的臨近、區域轉移過渡期的結束、“紅六省”的部分解禁、限電改善與風機降價帶來的風電場收益率提升，大量指標、核準、招標數據有望在未來三年內大規模轉化為裝機并網數據。結合分散式風電的興起與海上風電的爆發，中銀國際預計國內有望迎來2018～2020年連續三年持續高增長，裝機規模有望達到25GW、30GW、35GW以上，當前處于新一輪成長大周期的底部，未來原材料價格拐點之后有望大幅增厚產業鏈利潤。

目前“紅六省”的部分解禁已經實現，上述反轉邏輯開始進入兌現階段，風電板塊2018年PE普遍不足20倍，具備較大的投資吸引力。